5月份市場(chǎng)波動(dòng)變化之大是近十年來(lái)未曾見(jiàn)過(guò)的，熱軋全國(guó)均價(jià)從5月1日之前的5748元/噸，上升至5月12日的6737元/噸，至當(dāng)前價(jià)格則回到了5495元.噸，1個(gè)月上下之間的差值都高于了2000元/噸水平。在大幅的波動(dòng)下，市場(chǎng)的情緒波動(dòng)讓價(jià)格呈現(xiàn)超漲和超跌，漲價(jià)下游端恐慌，跌價(jià)市場(chǎng)端恐慌，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入6月，當(dāng)前市價(jià)相對(duì)平穩(wěn)了，但謹(jǐn)慎程度則明顯上升了，對(duì)于消費(fèi)而言并沒(méi)有明顯的幫助。那么淡季即將來(lái)臨，市場(chǎng)消費(fèi)會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)怎樣的走勢(shì)？供需矛盾會(huì)如何演變？市場(chǎng)又有什么制約會(huì)體現(xiàn)呢？下面我們順著當(dāng)前的主線邏輯來(lái)進(jìn)行梳理下： ? 市場(chǎng)供給端： 從基本面的情況來(lái)看，Mysteel統(tǒng)計(jì)的，5月份的實(shí)際熱軋產(chǎn)量在2246萬(wàn)噸，日均72.45萬(wàn)噸；6月份預(yù)計(jì)熱軋產(chǎn)量在2144萬(wàn)噸，日均71.46萬(wàn)噸，7月份預(yù)計(jì)熱軋產(chǎn)量在2290萬(wàn)噸，日均73.8萬(wàn)噸。庫(kù)存的角度來(lái)看，5月份的實(shí)際總庫(kù)存在384萬(wàn)噸，環(huán)比增2.6%，同比降10%；6月份預(yù)計(jì)總庫(kù)存在395.5萬(wàn)噸，環(huán)比增2.9%，同比降0.6%。從產(chǎn)存數(shù)據(jù)可以看出短期產(chǎn)量略有下降，但庫(kù)存環(huán)比則呈現(xiàn)了預(yù)期上升，邊際趨弱的走勢(shì)有所體現(xiàn)。 目前鋼廠利潤(rùn)從盤(pán)面和現(xiàn)實(shí)情況看，熱軋卷都還存在部分利潤(rùn)，雖然有波動(dòng)但總體維持在200-400元/噸水平，就是這一利潤(rùn)存在，讓生產(chǎn)得以繼續(xù)維持。從Mysteel調(diào)研的結(jié)果看，5-6月份，甚至是7月份，鋼廠實(shí)際自主檢修量與預(yù)期意愿依然非常低。5月份僅有11萬(wàn)噸，6月份48萬(wàn)噸，7月份當(dāng)前預(yù)計(jì)只有36萬(wàn)噸。那就可以大概定性，市場(chǎng)供給量在沒(méi)有特別大的外力影響下（利潤(rùn)過(guò)低、限產(chǎn)加嚴(yán)等），其會(huì)繼續(xù)維持一個(gè)高位的狀態(tài)。 熱軋板卷5-7月份供需平衡表 ? 熱軋期貨盤(pán)面利潤(rùn) 熱軋鋼廠現(xiàn)金成本 ? 熱軋鋼廠5-7月份計(jì)劃?rùn)z修量 ? 下游端： 制造業(yè)其實(shí)是一個(gè)加工行業(yè)，賺取的只是穩(wěn)定的加工利潤(rùn)，其受到上下游傳導(dǎo)規(guī)律進(jìn)行的，但也代表了其抗風(fēng)險(xiǎn)能力十分低下。這一體征主要體現(xiàn)在，價(jià)格快速上漲的情況下，提前接單留出利潤(rùn)，但往往會(huì)被快速擠壓殆盡而出現(xiàn)虧損。在2015-2016年，先跌后漲，也是呈現(xiàn)了先賺后壓縮的局面，但此周期較長(zhǎng)，因此對(duì)下端的影響較小（因?yàn)橛凶銐虻南瘯r(shí)間）。但今年的角度來(lái)看，最快的1周漲了近1000元/噸，這代表了，其接完單還沒(méi)有來(lái)得及做任何動(dòng)作就虧損，消費(fèi)的抑制過(guò)于明顯，這也是在下半個(gè)月上下游利潤(rùn)重新分配后，消費(fèi)回歸的動(dòng)力。就從GDP的占比看制造業(yè)近5年占25-30%水平，影響面大，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的傷害也較大。馬上就進(jìn)入傳統(tǒng)的淡季，Mysteel也做了一些行業(yè)調(diào)研，具體情況如下： ? 1、鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)：Mysteel每月調(diào)研顯示，6月份鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)接單環(huán)比沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)，明顯低于年初所預(yù)估的10%的增長(zhǎng)水平。樣本總量6月比5月預(yù)期僅增加1.06%，3個(gè)區(qū)域進(jìn)行劃分看，華東區(qū)域整體下降6.15%，南方區(qū)域增長(zhǎng)1.76%，而最好的則是在北方區(qū)域增長(zhǎng)4.07%。從這個(gè)區(qū)域劃分看，還是基礎(chǔ)建設(shè)和重點(diǎn)工程所支撐的比例較高，而經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的華東區(qū)域反而呈現(xiàn)暫緩的節(jié)奏。據(jù)公司反饋主要2個(gè)問(wèn)題所致：1、前期工程接完單，虧損較為嚴(yán)重，總預(yù)算不夠，造成工期呈現(xiàn)拖延的情況；2、一些未接單的項(xiàng)目，給出的總預(yù)算與當(dāng)前利潤(rùn)相比，基本沒(méi)有錢(qián)可賺，因此大多不愿意去接此類(lèi)項(xiàng)目。就這2方面可以看出，其實(shí)總項(xiàng)目量足夠，但“無(wú)利可圖”，整體節(jié)奏放緩，但對(duì)于這個(gè)行業(yè)，后期可增空間還是存在的。 鋼結(jié)構(gòu)6月份同環(huán)比訂單情況 ? 2、工程機(jī)械行業(yè)：目前大型公司所反饋的情況是訂單6-7月份環(huán)比呈現(xiàn)15-20%左右的回落，而對(duì)于國(guó)內(nèi)和國(guó)外訂單結(jié)構(gòu)看，國(guó)內(nèi)訂單下降的比例大于國(guó)外訂單下降的幅度。對(duì)于工程機(jī)械而言，目前主要是國(guó)內(nèi)的基建類(lèi)項(xiàng)目和地產(chǎn)項(xiàng)目放緩和增量減少，而拖動(dòng)整個(gè)機(jī)械行業(yè)前行的主要以：挖掘機(jī)、裝載機(jī)為主，其中以中挖和小挖為主導(dǎo)。所以就今年看，基建與房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，對(duì)于輔助設(shè)備而言國(guó)內(nèi)機(jī)械消費(fèi)增長(zhǎng)空間也相對(duì)有限。所幸當(dāng)前海外消費(fèi)還在繼續(xù)維持，因此從定性角度而言，工程機(jī)械已經(jīng)呈現(xiàn)短期見(jiàn)頂，沒(méi)有特殊情況其走向環(huán)比回落將會(huì)保持最少1個(gè)季度。 3、重卡：重卡近2年的崛起，主要有2個(gè)原因造成：1、頻繁的提升汽車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)，造成國(guó)4、國(guó)5、國(guó)6交替造成市場(chǎng)跟進(jìn)并不及時(shí)，庫(kù)存增加造成消費(fèi)下降；2、限制了超載的情況下，運(yùn)力下降，用數(shù)量來(lái)進(jìn)行補(bǔ)足。所以就事件推動(dòng)下，重卡行業(yè)的上升勢(shì)頭，似乎也出現(xiàn)了見(jiàn)頂?shù)嫩E象。哪怕即將出來(lái)的國(guó)6新標(biāo)準(zhǔn)也無(wú)法拉動(dòng)市場(chǎng)，畢竟卡車(chē)不是乘用車(chē)，都是剛性消費(fèi)，所以就定性的角度而言，短期也是呈現(xiàn)見(jiàn)頂?shù)木置妗? 4、集裝箱與造船：從去年開(kāi)始進(jìn)出口貿(mào)易就呈現(xiàn)了明顯的上升，去年是主要以進(jìn)口為主，而今年則以出口為主。在后疫情時(shí)代，海外復(fù)蘇的迫切程度是高于中國(guó)國(guó)內(nèi)的，但中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，因此從中國(guó)購(gòu)買(mǎi)也是最為主要的途徑。按照全球疫苗普及率與全民免疫屏障看，仍需要1個(gè)季度才有望可以做到。而海外國(guó)家的失業(yè)率沒(méi)有明顯下降的情況下，消費(fèi)維持的空間會(huì)繼續(xù)存在。據(jù)公司反饋，近期船企新接訂單明顯上升，而集裝箱則訂單接到9月份。因此從定性而言，這2個(gè)行業(yè)環(huán)比上升與持平一定不成問(wèn)題。 5、冷軋用基板：就Mysteel冷軋產(chǎn)線利用率看，依然維持在相對(duì)高位80%以上，且短期沒(méi)有出現(xiàn)回落的跡象。但從近期的汽車(chē)與家電的消費(fèi)來(lái)看，確實(shí)存在產(chǎn)量與銷(xiāo)量共同下降的格局，這也體現(xiàn)出淡季消費(fèi)。另汽車(chē)芯片緊張程度原本預(yù)期在明年1季度可以緩解，就算現(xiàn)在提前，在今年3季度也較難緩解的情況下，起碼在6-7月份還是會(huì)體現(xiàn)出消費(fèi)下降。另出口退稅取消符合平抑國(guó)內(nèi)物價(jià)，抑制輸入性通脹，因此在政策出臺(tái)當(dāng)口，前期過(guò)熱的冷鍍類(lèi)出口，也會(huì)回歸到相對(duì)低位。而目前冷熱價(jià)差維持在600+元/噸，因此雖然不至于馬上會(huì)令冷系減產(chǎn)，但其基差會(huì)被收縮，定性而言，增長(zhǎng)空間受限。 就從以上供應(yīng)端來(lái)看，減量的空間有限。而從消費(fèi)端看，大部分行業(yè)或平或小幅回落，對(duì)于淡季消費(fèi)的體現(xiàn)還是較為明確的。這也會(huì)對(duì)市場(chǎng)庫(kù)存呈現(xiàn)累積，表需呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。不過(guò)市價(jià)就會(huì)因?yàn)楣┬杳荏w現(xiàn)，而應(yīng)聲向下么？如果真的市場(chǎng)按照當(dāng)前基本面而言，上漲難度是非常大的。 就個(gè)人研究觀點(diǎn)來(lái)看，“突發(fā)事件”的級(jí)別會(huì)大于“基本面”，而近期的突發(fā)事件和預(yù)期無(wú)外乎“環(huán)保回頭看”和“建黨100周年前的安全生產(chǎn)”，這2方面會(huì)引發(fā)成本支撐和供應(yīng)量下降的格局，變相支撐市價(jià)在淡季高位運(yùn)行。因此就市場(chǎng)走勢(shì)而言，還是會(huì)隨著預(yù)期而進(jìn)行向上調(diào)整。不過(guò)值得注意的是！4-5月份的行情也給我們警惕，“現(xiàn)實(shí)”和“預(yù)期”雖然“預(yù)期”會(huì)比較強(qiáng)，但也不可過(guò)快，否則上下游脫節(jié)，一定會(huì)有大幅調(diào)整，最后保存實(shí)力才能有更大空間，下半年仍有機(jī)會(huì)。 ? 后期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)： 1、電力消耗與缺口，往年是電網(wǎng)負(fù)荷過(guò)大，而今年則是缺！（對(duì)于用電級(jí)別劃分，冶煉廠>電爐>制造業(yè)）； 2、國(guó)外全民免疫的開(kāi)始，對(duì)于出口市場(chǎng)預(yù)期會(huì)有下行，其次是市場(chǎng)通脹見(jiàn)頂而呈現(xiàn)的調(diào)整； 3、熱軋供給量仍有新增空間，特別是7-8月份，建議在淡季期間，合理控制庫(kù)存來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)?shù)臅r(shí)候利用金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)